Sunshine Group: Nợ tăng 600% nhưng dòng vốn cho vay còn lớn hơn ngân hàng

Sunshine Group công bố báo cáo tài chính quý 4/2025 với kết quả lợi nhuận vượt trội. Tuy nhiên, tâm điểm lại chính là việc bất chấp nợ tăng phi mã, tập đoàn này vẫn mang 24.000 tỷ đồng cho vay. Số tiền mang đi cho vay của Sunshine Group còn cao hơn quy mô tín dụng của một vài ngân hàng nhỏ như SaigonBank.

Lợi nhuận và nợ đều đột biến

2025 là năm bùng nổ của thị trường bất động sản Việt Nam. Bùng nổ ở cả khía cạnh nguồn cung, giá bán và lượng tiêu thụ. Dù vậy, nhà đầu tư vẫn vô cùng bất ngờ khi chứng kiến lợi nhuận tăng đột biến của Công ty cổ phần Tập đoàn Sunshine (Sunshine Group).

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 4/2025 của Sunshine Group, trong năm 2025, Sunshine ghi nhận lợi nhuận sau thuế lên đến 8.847 tỷ đồng, tăng 8.073 tỷ đồng, tương đương 1.043% so với năm 2024.

Nguyên nhân chính đến từ việc doanh thu có bước đột phá mạnh mẽ. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ năm 2025 của tập đoàn này đạt tới 20.260 tỷ đồng, tăng 17.790 tỷ đồng, tương đương 720% so với 1 năm trước đó.

Cùng với đó, doanh thu tài chính cũng đi lên. Chỉ tiêu này tăng từ 698 tỷ đồng lên 1.095 tỷ đồng.

Trong khi đó, các chi phí dù có tốc độ tăng mạnh nhưng vẫn khiêm tốn hơn rất nhiều so với doanh thu nếu xét về giá trị tuyệt đối.

Theo đó, chi phí tài chính tăng từ 635 tỷ đồng lên 1.524 tỷ đồng, chi phí bán hàng tăng từ 158 tỷ đồng lên 1.024 tỷ đồng, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng từ 167 tỷ đồng lên 379 tỷ đồng.

Kết quả là lợi nhuận sau thuế có đà tăng trưởng vượt trội so với doanh thu.

Đây là con số đột biến nếu so với thời gian trước đây nhưng sẽ là… bình thường nếu so với sự cải thiện của vốn và quy mô tài sản.

Cụ thể, trong năm qua, Sunshine thực hiện tăng vốn từ 3.000 tỷ đồng lên 8.998 tỷ đồng, tương ứng đà tăng 5.998 tỷ đồng và 200%.

Không chỉ tăng vốn, Sunshine Group còn tăng cả nợ. Hồi cuối năm 2025, tập đoàn ghi nhận nợ phải trả lên đến 99.782 tỷ đồng, tăng 86.103 tỷ đồng, tương đương 629% so với cuối năm 2024.

Tính chung lại, tổng tài sản Sunshine Group đã tăng 99.023 tỷ đồng, tương đương 482% lên 119.581 tỷ đồng.

Có thể thấy nợ có đà đi lên vượt trội so với vốn. Nợ phải trả đã cao gấp 5 lần vốn chủ sở hữu và chiếm 82,8% tổng tài sản.

Nợ tăng 600% nhưng vẫn mang 24.000 tỷ cho vay

Như đã nêu trên, trong năm 2025, tại Sunshine Group, nợ có đà tăng vượt trội so với vốn. Chính vì vậy, chi phí lãi vay của tập đoàn tăng đột biến lên 664 tỷ đồng, tăng 521 tỷ đồng, tương đương 364% so với năm 2024.

Trong bối cảnh đó, Sunshine Group gây bất ngờ khi mang rất nhiều tiền đi cho vay.

Cụ thể, tại ngày 31/12/2025, Sunshine Group ghi nhận 22.974 tỷ đồng phải thu về cho vay ngắn hạn, tăng 19.152 tỷ đồng, tương đương 501% so với cuối năm 2024. Ngoài ra, tập đoàn có có 1.100 tỷ đồng phải thu về cho vay dài hạn.

Trong thuyết minh báo cáo tài chính hợp nhất quý 4/2025, Sunshine Group không công bố các bên vay nợ của mình mà chỉ cho biết trong 22.879 tỷ đồng ngắn hạn là: “cho vay các đối tác doanh nghiệp và cá nhân” dưới hình thức tín chấp.

Lãi suất cho vay trong kỳ dao động từ 5% đến 12%/năm.

Còn với 1.100 tỷ đồng phải thu về cho vay dài hạn, đây là các khoản cho vay tín chấp các doanh nghiệp. Lãi suất cho vay trong kỳ dao động và bằng 4,8%/năm cộng với mức trung bình lãi suất tiết kiệm cá nhân bằng tiền đồng.

Có thể thấy với 24.000 tỷ đồng phải thu về cho vay, số tiền mang đi cho vay của Sunshine Group còn cao hơn quy mô tín dụng của một vài ngân hàng nhỏ như SaigonBank. Tại ngày 31/12/2025, chỉ tiêu cho vay khách hàng tại Saigonbank chỉ là 21.973 tỷ đồng.

Mặc dù danh sách đối tác vay không được tiết lộ trong báo cáo này. Tuy nhiên, trước đó, tại báo cáo tài chính quý 3/2025, thông tin về một số bên vay đã được tiết lộ.

Một cái tên nổi bật trong số những doanh nghiệp và cá nhân mà Sunshine là "chủ nợ" là CTCP Đầu tư xây dựng DAT với khoản vay tổng cộng 3.382 tỷ đồng bao gồm 2.282 tỷ đồng vay tín chấp ngắn hạn và 1.100 tỷ đồng vay dài hạn.

Đầu tư xây dựng DAT là cổ đông đang sở hữu 50% vốn (3.850 tỷ đồng) tại Công ty TNHH Đầu tư Big Gain - bên liên quan chung thành viên quản lý chủ chốt, đồng thời cũng đang vay 537 tỷ đồng từ Sunshine. Tổng số lao động của công ty Big Gain thường xuyên ở con số 6.

Thành lập năm 2018, Đầu tư xây dựng DAT hiện có địa chỉ hiện đặt tại Tầng 9, toà nhà Sunshine Center, 16 Phạm Hùng, Phường Từ Liêm, TP Hà Nội. Đây cũng là doanh nghiệp có mối liên hệ chặt chẽ với CTCP Đầu tư Xây dựng Xuân Đỉnh, hiện là công ty con gián tiếp của Sunshine. Đáng chú ý, trong suốt thời gian dài tổng số lao động của Đầu tư xây dựng DAT được xác định chỉ là 10 người.

Cùng đó, Sunshine cũng cho vay một số bên liên quan của Tập đoàn. Chẳng hạn CTCP BĐS Fulland với khoản vay 919 tỷ đồng. Đây là công ty có chung thành viên quản lý chủ chốt của Sunshine và là chủ đầu tư dự án Công trình Thương mại hỗn hợp - Tổ hợp thương mại, khách sạn và văn phòng Sunshine Empire (tên thương mại Sunshine Wonder Tower) tại  Khu đô thị Nam Thăng Long, Hà Nội. 

Hay Sunshine Group cũng cho Công ty TNHH Đầu tư kinh doanh thương mại Thiên Hà vay 630 tỷ đồng và đồng thời cho cổ đông nắm 50% vốn của Thiên Hà là ông Đinh Hữu Thảnh vay hơn 721 tỷ đồng. Ông Thảnh cũng được biết tới là 1 trong 3 cổ đông sáng lập của Sunshine Group cùng với ông Đỗ Anh Tuấn và bà Đỗ Thị Định.

Công ty TNHH Kinh doanh thương mại Hùng Cường cũng là cái tên lớn nếu xét theo quy mô vốn. Tại ngày 13/12/2024, vốn điều lệ của công ty đạt 615 tỷ đồng, cơ cấu cổ đông gồm: Công ty TNHH TMDV Thuận Phong (sở hữu 69,53% vốn), Công ty TNHH Sunshine Property (sở hữu 30,47% vốn).

Có vốn điều lệ hàng trăm tỷ đồng, Hùng Cường gây ngạc nhiên khi tổng số lao động chỉ là 2 người. Và dù chỉ có 2 người, Hùng Cường vẫn được Sunshine Group cho vay 802 tỷ đồng, tăng mạnh so với 163 tỷ đồng hồi cuối năm 2024.

Ngoài ra, trong danh mục Phải thu cho vay của Sunshine cũng bao gồm một số khoản vay tín chấp với các doanh nghiệp mà giá trị khoản vay gấp nhiều lần vốn điều lệ của doanh nghiệp.

Chẳng hạn, Sunshine cho Công ty TNHH Kinh doanh Thương mại Nam Thành Công vay 669 tỷ đồng, trong khi vốn điều lệ của công ty này tại lần thay đổi đăng ký doanh nghiệp gần nhất là 200 tỷ đồng. Tổng số lao động của Nam Thành Công là vô cùng “khiêm tốn”, chỉ có 3 người. Sunshine cũng cho CTCP Tập đoàn BĐS Unique vay gần 602 tỷ đồng, trong khi vốn điều lệ của BĐS Unique sau lần tăng gần nhất là 300 tỷ đồng; cho Công ty TNHH Thương mại Quốc tế Nhật An vốn điều lệ 250 tỷ đồng vay 601 tỷ đồng...