Hồng Kông đối mặt thách thức duy trì tỷ giá neo ổn định

HKMA gặp khó trong kiểm soát tỷ giá Hồng Kông khi việc hút thanh khoản có thể ảnh hưởng đến phục hồi kinh tế và tăng lãi suất cho vay.

Nỗ lực của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) trong việc kiểm soát và duy trì tỷ giá đồng đôla Hồng Kông (HKD) theo cơ chế neo tỷ giá đang đối mặt với nhiều thách thức, gây áp lực lên sự phục hồi kinh tế vốn đã mong manh của vùng lãnh thổ này.

Tác động của chính sách tỷ giá

Bơm tiền và điều chỉnh tỷ giá

Năm 2025, HKMA đẩy mạnh bơm tiền vào hệ thống tài chính để kiềm chế đà tăng giá quá nhanh của đồng HKD so với USD.  Ngay lập tức, tỷ giá đã hạ từ mức 7,75 xuống 7,85 HKD đổi 1 USD, trong phạm vi biên độ cho phép.Lãi suất cho vay liên ngân hàng giảm, nhưng để ổn định tỷ giá về trung tâm biên độ, HKMA cần tiếp tục rút bớt thanh khoản nội tệ khỏi hệ thống ngân hàng.

Tỷ giá neo dưới biên độ và tác động

Trong vòng hai tuần gần đây, HKMA đã mua lại 50 tỷ HKD (khoảng 7,5 tỷ USD) để rút tiền khỏi lưu thông, nhưng tỷ giá vẫn neo ở vùng dưới của biên độ, trên 20 phiên giao dịch đóng cửa ở mức trên 7,849 HKD/USD tính đến ngày 9/7. Việc này cho thấy quá trình ổn định tỷ giá sẽ còn kéo dài và phức tạp.

Bài toán khó về cân bằng thanh khoản và lãi suất

HKMA đang đối mặt thách thức lớn trong việc điều tiết thanh khoản: cần hút đủ tiền mặt để ổn định tỷ giá nhưng không làm lãi suất cho vay tăng quá cao, tránh ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế. Việc rút tiền giảm nguồn vốn cho vay, đẩy lãi suất tăng, gây khó khăn trong bối cảnh thị trường bất động sản suy giảm kéo dài và nền kinh tế đang kỳ vọng phục hồi sau các đợt hạ lãi suất trước đó.

Lãi suất tăng cũng có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Hồng Kông, làm giảm sức hút của các đợt IPO, đặc biệt khi nhiều doanh nghiệp Trung Quốc chọn sàn này để huy động vốn.

Xu hướng thanh khoản và dự báo tỷ giá

Tình hình số dư tiền mặt

Số dư tiền mặt các ngân hàng thương mại gửi tại HKMA hiện ở mức 114 tỷ HKD, giảm khoảng 1/3 so với một tháng trước. Chuyên gia Ryan Lam thuộc Shanghai Commercial Bank nhận định con số này có thể giảm thêm 50 tỷ HKD trước cuối năm, cho thấy HKMA sẽ tiếp tục chính sách hút mạnh thanh khoản.

Dự báo tỷ giá năm 2025

Theo ngân hàng Standard Chartered, tỷ giá HKD/USD có thể duy trì quanh mức 7,85 trong phần còn lại của năm, đồng nghĩa HKMA sẽ tiếp tục hút tiền mặt để giữ tỷ giá trong biên độ.

Cơ chế neo tỷ giá và các áp lực

Hồng Kông duy trì tỷ giá neo thông qua Hệ thống Tỷ giá Hối đoái Liên kết, cho phép HKMA tự động can thiệp khi tỷ giá chạm biên độ trên hoặc dưới. Việc bơm hoặc hút tiền mặt ảnh hưởng trực tiếp đến dự trữ tiền gửi của ngân hàng thương mại tại HKMA.

Một áp lực khác đến từ giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), khi lãi suất vay HKD thấp hơn nhiều so với lợi suất đầu tư tại các thị trường khác, khuyến khích nhà giao dịch vay HKD để mua USD, gây sức ép giảm giá cho đồng HKD. Hiện chênh lệch lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 1 tháng giữa HKD và USD vượt 3 điểm phần trăm.

Ông Vishnu Varathan, Trưởng nghiên cứu vĩ mô châu Á tại Mizuho Securities, cho rằng để giải quyết vấn đề carry trade, HKMA phải tăng mạnh lãi suất, điều này có thể làm tổn hại nền kinh tế. Do đó, để tỷ giá neo ở vùng cận dưới biên độ được xem là phương án ít rủi ro hơn.

Tác động của chính sách lãi suất Mỹ và tình hình thanh khoản

HKMA chịu ảnh hưởng từ chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), do đồng HKD neo tỷ giá với USD. Gần đây, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã phát đi tín hiệu có thể giảm lãi suất trong ngắn hạn, đồng thời chịu áp lực từ chính quyền Mỹ thúc đẩy việc này.

Các ngân hàng Hồng Kông đã bắt đầu có phản ứng với chính sách hút tiền mặt, thể hiện qua việc vay 4,67 tỷ HKD thông qua cửa sổ chiết khấu, cùng sự tăng lên của lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 1 tháng trong tháng vừa qua.

Tuy nhiên, các chỉ số thanh khoản khác cho thấy hệ thống ngân hàng vẫn duy trì lượng tiền mặt khá dồi dào Lãi suất liên ngân hàng qua đêm chỉ khoảng 0,07%, giảm mạnh so với mức trên 4% đầu năm do các đợt bơm tiền trước đó.

Ông Freddy Wong, Trưởng bộ phận trái phiếu châu Á - Thái Bình Dương tại Invesco, dự báo lãi suất liên ngân hàng sẽ tăng, nhưng chưa đủ để rút ngắn khoảng cách so với Mỹ hay đảo chiều xu hướng giảm của năm.